一、練習(xí)題

1、術(shù)語解釋

(1)金融資產(chǎn) (2)股票的內(nèi)在價格(3)股票的清算價格 (3)股票的市場價格

2、單項選擇題

(1)被評估債券為4年一次性還本付息債券100000元，年利率為18%，不計復(fù)利，評估時債券的購入時間已經(jīng)滿2年，當(dāng)年的國庫券利率為10%，該企業(yè)的風(fēng)險報酬率為2%，被評估債券的價值為( )元

a. 137117 b.172000 c. 118000 d.153380

(2)被評估企業(yè)擁有甲企業(yè)發(fā)行的5年期債券100張,每張面值1 萬元,債券利息率每年為9%,復(fù)利計息,到期一次還本付息。評估基準(zhǔn)日至債券到期還有兩年,若適用折現(xiàn)率為15%,則被評估企業(yè)擁有甲企業(yè)債券的評估值最接近于( )萬元。

a. 109 b. 116 c. 122 d. 154

(3)某被評估企業(yè)擁有A公司面值共90萬元的非上市普通股票，從持股期間來看，每年股利分派相當(dāng)于票面值的10%，評估人員通過調(diào)查了解到A公司每年只把稅后利潤的80%用于股利分配，另20%用于公司擴(kuò)大再生產(chǎn)，公司有很強(qiáng)的發(fā)展后勁，公司股本利潤率保持15%水平上，折現(xiàn)率設(shè)定為12%，如運用紅利增長模型評估被評估企業(yè)擁有的A公司股票，其評估值最有可能是( )。

a. 900 000元 b. 1 000 000元 c. 750 000元 d. 600 000元

(4)某公司在1997年1月租賃一臨街房屋，租期4年，租金4萬元(假定這里不考慮貨幣時間價值)。1999年1月該公司又向保險公司交付火災(zāi)保險費240元。1999年6月30日，該公司帳薄上的房租已攤銷3萬元。該公司經(jīng)房主同意，愿意在1999年7月轉(zhuǎn)租房屋，若市場租金自1997年以來沒有發(fā)生變動，其轉(zhuǎn)租的客觀租金應(yīng)為( )元

a. 15120 b.12150 c. 20120 d.20220

(5)從資產(chǎn)評估的角度，遞延資產(chǎn)屬于一種( )。

a. 待攤費用 b. 預(yù)付費用 c. 無形資產(chǎn) d. 固定資產(chǎn)

(6)上市公司股票的清算價格是( )。

a.資產(chǎn)總額與總股數(shù)的比值 b.資產(chǎn)總額與流通股數(shù)的比值

c. 凈資產(chǎn)與上市流通總股數(shù)的比值 d.凈資產(chǎn)與總股數(shù)的比值

(7)被評估企業(yè)已經(jīng)正常營業(yè)3年，長期待攤費用賬面余額為120萬元，其中包括固定資產(chǎn)大修理費85萬元，辦公室裝修費15萬元，產(chǎn)品銷售部房租20萬元。經(jīng)查其中20萬元的房租費為租期5年的租金總額，至評估基準(zhǔn)日已經(jīng)租用1年，企業(yè)尚未攤銷，而大修理費和裝修費均為按10年攤銷的余額，則該長期待攤費用的評估值為( )萬元

a、16 b、20 c、35 d、116

3、多項選擇題

(1)債券具有以下特點：( )。

a、債券的流動性 b、債券的安全性 c、債券的盈利性 d、投資風(fēng)險較小

(2)股票評估與股票的( )有關(guān)。

a、內(nèi)在價值 b、賬面價值 c、市場價值 d、清算價格 e、票面價格

(3)非上市債券的評估類型可以分為( )。

a、固定紅利模型 b、紅利增長模型

c、每年支付利息，到期還本型 d、分段模型 e、到期后一次還本型

(4)金融資產(chǎn)評估是對被投資方( )。

a、投資品評估 b、償債能力評估 c、獲利能力評估

d、變現(xiàn)能力評估 e、全部資產(chǎn)評估

(5)遞延資產(chǎn)包括的項目有( )。

a、租入固定資產(chǎn)改良支出 b、預(yù)付報刊雜志費 c、開辦費

d、固定資產(chǎn)修理支出 e、預(yù)提利息支出費用

4、問答題

(1)股票的投資特點是什么?

(2)債券的投資特點是什么?

(3)簡述金融資產(chǎn)的評估特點。

(4)普通股評估的常見四種模型是什么?

(5)簡述遞延資產(chǎn)評估的特點。

5、計算題

(1)甲企業(yè)持有乙企業(yè)發(fā)行的優(yōu)先股200股，每股面值500元，股息率為12%。當(dāng)前的國庫券市場利率為8%，乙企業(yè)的風(fēng)險報酬率為2%。甲企業(yè)打算3年后將這些優(yōu)先股出售，預(yù)計出售時市場利率將上升2個百分點。試評估該批優(yōu)先股的價值。

(2)評估機(jī)構(gòu)于2002年1月對某公司進(jìn)行評估，該公司擁有甲企業(yè)發(fā)行的非上市普通股票100萬股，每股面值1元。經(jīng)調(diào)查,由于甲企業(yè)產(chǎn)品老化,評估基準(zhǔn)日以前的幾年內(nèi),該股票的收益率每年都在前一年的基礎(chǔ)上下降2%，2001年度的收益率為10%，如果甲企業(yè)沒有新產(chǎn)品投放市場，預(yù)計該股票的收益率仍將保持每年在前一年的基礎(chǔ)上下降2%。已知甲企業(yè)正在開發(fā)研制一個新產(chǎn)品，預(yù)計2年后新產(chǎn)品即可投放市場，并從投產(chǎn)當(dāng)年起可使收益率提高并保持在15%左右，而且從投產(chǎn)后第3年起，甲企業(yè)將以凈利潤的75%發(fā)放股利，其余的25%用作企業(yè)的追加投資，凈資產(chǎn)利潤率將保持在20%的水平。若折現(xiàn)率為15%，求被評估公司所持甲企業(yè)股票2002年1月1日的評估值。

二、參考答案

1、

(1)金融資產(chǎn)是一切能夠在金融市場上進(jìn)行交易，具有現(xiàn)實價格和未來估價的金融工具的總稱。也可以說，金融資產(chǎn)是一種合約，表示對未來收入的合法所有權(quán)?？梢园凑蘸霞s的不同性質(zhì)將它們分為債權(quán)或股權(quán)。還可以根據(jù)金融資產(chǎn)期限的長短，可以將它們劃分為貨幣市場(1年以內(nèi))和資本市場的融資工具。

(2)是一種理論價值或模擬市場價值。它是根據(jù)評估人員通過對股票未來收益的預(yù)測折現(xiàn)得出的股票價格。股票內(nèi)在價格的高低，主要取決于企業(yè)的發(fā)展前景、財務(wù)狀況、管理水平以及獲利風(fēng)險等因素。

(3)指企業(yè)清算時每股股票所代表的真實價格。股票的清算價格取決于股票的賬面價格、資產(chǎn)出售損益、清算費用高低等項因素。大多數(shù)情況下，股票的清算價格一般小于賬面價格。

(4)指證券市場上的股票交易價格。在發(fā)育完善的證券市場條件下，股票市場價格是市場對企業(yè)股票內(nèi)在價值的一種客觀評價;而在發(fā)育不完善的證券市場條件下，股票的市場價格是否能代表其內(nèi)在價值，應(yīng)做具體分析和判斷。

2、

(1)a 100000×(1+4×18%)/(1+12%)2=137117(元)

(2)b

(3)b 股利增長率=20%×15%=3% 900000×10%/(12%-3%)=1000000(元)

(4)a [(40000/4)×1.5]+(240/2)=15120(元)

(5)b (6)d (7)a

3、

(1)a d (2)a c d (3)c e (4)b c (5)a c d

4、

(1)股票是企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的一種有價證券，它證明股票持有者對企業(yè)資產(chǎn)所享有的相應(yīng)所有權(quán)。因此，投資股票即是一種股權(quán)投資。其投資特點有：

①風(fēng)險性。股票購買者能否獲得預(yù)期利益，完全取決于企業(yè)的經(jīng)營狀況，因而具有投資收益的不確定性，利多多分，利少少分，無利不分，虧損承擔(dān)責(zé)任。

②流動性。股票一經(jīng)購買即不能退股，但可以隨時按規(guī)則脫手轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，或者作為抵押品、上市交易，這使股票的流動成為可行。

③決策性。普通股票的持有者有權(quán)參加股東大會、選舉董事長，并可依其所持股票的多少參與企業(yè)的經(jīng)營管理決策，持股數(shù)量達(dá)到一定比例還可居于對公司的權(quán)力控制地位。

④股票交易價格與股票面值的不一致性。股票的市場交易價格不僅受制于企業(yè)的經(jīng)營狀況，還受到國內(nèi)及國外的經(jīng)濟(jì)、政治、社會、心理等多方面因素的影響，往往造成股票交易價格與股票面值的不一致。

(2)債券是社會各類經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金，按照法定程序發(fā)行的，承諾在指定日還本付息的債務(wù)憑證，它代表債券持有人與企業(yè)的一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。由于債券收益主要是利息收入，對投資人來說，主要看被投資債券的利息的多少。其投資特點有：

①風(fēng)險性。政府發(fā)行的債券由國家財政擔(dān)保;銀行發(fā)行的債券以銀行的信譽(yù)及資產(chǎn)作后盾;企業(yè)債券則要以企業(yè)的資產(chǎn)擔(dān)保。即使發(fā)生企業(yè)破產(chǎn)清算時，債權(quán)人分配剩余財產(chǎn)的順序也排在企業(yè)所有者之前。因此，投資債券的風(fēng)險相對較小。

②收益的穩(wěn)定性。一般情況下，債券利率是固定利率，一經(jīng)確定即不能隨意改動，不能隨市場利率的變動而變動。在債券發(fā)行主體不發(fā)生較大變故時，債券的收益是比較穩(wěn)定的。

③流動性。在發(fā)行的債券中有相當(dāng)部分是可流通債券，它們可隨時到金融市場上流通變現(xiàn)。

(3)金融資產(chǎn)是一切能夠在金融市場上進(jìn)行交易，具有現(xiàn)實價格和未來估價的金融工具的總稱。也可以說，金融資產(chǎn)是一種合約，表示對未來收入的合法所有權(quán)。金融資產(chǎn)的評估特點包含以下兩層含義：

①是對投資資本的評估。投資者之所以在金融市場上購買股票、債券，多數(shù)情況下是為了取得投資收益，股票、債券收益的大小，決定著投資者的購買行為。所以，投資者是把用于股票、債券的投資看作投資資本，使其發(fā)揮著資本的功能。從這個意義上講，金融資產(chǎn)投資的評估實際上是對投資資本的評估。

②是對被投資者的償債能力和獲利能力的評估。投資者購買股票、債券的根本目的是獲取投資收益，而能否獲得相應(yīng)的投資收益，一是取決于投資的數(shù)量，二是取決于投資風(fēng)險，而投資風(fēng)險在很大程度又上取決于被投資者的獲利能力和償債能力。因此，對于債券的評估，主要應(yīng)考慮債券發(fā)行方的償債能力;股票評估除了參照股市行情外，主要是對被投資者的獲利能力的評估。

(4)普通股價值評估通常按其股息收益趨勢分為固定紅利模型、紅利增長模型、分段式模型、隨機(jī)模型四種方法。

對于企業(yè)經(jīng)營比較穩(wěn)定、紅利分配固定，且能夠保證在今后一定時期內(nèi)紅利分配政策比較穩(wěn)定的普通股評估，應(yīng)采用固定紅利模型。運用該模型計算的股票評估值=預(yù)期下一年的紅利額÷折現(xiàn)率或資本化率。

紅利增長模型用于成長型企業(yè)股票評估。該模型是假設(shè)股票發(fā)行企業(yè)沒有把剩余權(quán)益全部用作股利分配，而是將剩余收益的一部分用于追加投資，擴(kuò)大企業(yè)再生產(chǎn)規(guī)模，繼而增加企業(yè)的獲利能力，最終增加股東的潛在獲利能力，使股東獲得的紅利呈逐漸增長趨勢。運用該模型計算的股票的評估值=預(yù)期下一年股票的紅利額/(折現(xiàn)率-股利增比率)。

分段式模型是先按照評估目的把股票收益期分為兩段，一段是能夠被客觀地預(yù)測的股票收益期或股票發(fā)行企業(yè)的某一經(jīng)營周期;另一段是第一段期末以后的收益期，該階段受到不可預(yù)測的不確定因素影響較大，股票收益難以客觀預(yù)測。進(jìn)行評估時，對前段逐年預(yù)期收益直接折現(xiàn)，對后段可采用固定紅利模型或紅利增長模型，收益額采用趨勢分析法或客觀假設(shè)。最后匯總兩段現(xiàn)值，即是股票評估值。

幾何隨機(jī)模型引入了股利增長的隨機(jī)概念。該模型假定預(yù)期股利為：

R t+1 = R t(1+ g) 概率為 p t = 1，2，……

R t 概率為 1 - p

則股票價格為： P = R 0(1+ p g)/(r-pg)

(5)遞延資產(chǎn)又稱遞延費用，是企業(yè)會計核算中的一個科目。該科目核算企業(yè)發(fā)生的不能全部計入當(dāng)年損益，應(yīng)當(dāng)在以后年度內(nèi)分期攤銷的各項費用。包括開辦費、租入固定資產(chǎn)的改良支出、采取待攤辦法的固定資產(chǎn)大修理支出，以及攤銷期限在一年以上的費用。

首先由于遞延資產(chǎn)自身不能單獨對外交易或轉(zhuǎn)讓，只有當(dāng)它賴以依存的企業(yè)發(fā)生產(chǎn)權(quán)變動時，才有可能涉及到企業(yè)遞延資產(chǎn)的評估。遞延資產(chǎn)能否構(gòu)成被評估企業(yè)的資產(chǎn)并不取決于它在評估基準(zhǔn)日之前所支付數(shù)額的多少，而取決于它在評估基準(zhǔn)日之后能為新的產(chǎn)權(quán)主體帶來利益的大小。因此，對遞延資產(chǎn)的評估是對其預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益的評估。

其次，評估遞延資產(chǎn)，界定其評估范圍非常重要。在具體評估遞延資產(chǎn)時要注意與其它資產(chǎn)評估之間的協(xié)調(diào)性。如果經(jīng)過大修、裝修、改良的固定資產(chǎn)，因修理、裝修和改良所增加的市場價值已經(jīng)在固定資產(chǎn)的評估值中得到體現(xiàn)，則對于這一部分預(yù)付費所體現(xiàn)的遞延資產(chǎn)不應(yīng)再做重復(fù)評估。要注意與其他相關(guān)資產(chǎn)之間的協(xié)調(diào)，認(rèn)真檢查核實，了解費用支出攤銷和結(jié)余情況，了解新形成的資產(chǎn)和權(quán)利的尚存情況，以確保所評估遞延資產(chǎn)存在的合理性和有效性。

遞延資產(chǎn)評估的貨幣時間價值因素根據(jù)受益時間長短而定。一般情況下，一年內(nèi)的不予考慮，超過一年時間的要根據(jù)具體內(nèi)容、市場行情的變化趨勢處理。

5、

(1)優(yōu)先股的評估值=200×500×12%[1/(1+10%)+1/(1+10%)2

+1/(1+10%)3]+ 200×500/(1+10%)3

=162944(元)

(2)

1)新產(chǎn)品投資以前兩年的收益率分別為：

10%× (1-2%) =9.8%

9.8%× (1-2%) =9.6%

2)新產(chǎn)品投產(chǎn)以前兩年內(nèi)股票收益現(xiàn)值為:

收益現(xiàn)值=100×1×9.8%/(1+15%)+100×1×9.6%/(1+15%)2

= 8.52+7.26 = 15.78(萬元)

3)新產(chǎn)品投產(chǎn)后第一及第二年該股票收益現(xiàn)值之和：

股票收益現(xiàn)值之和=100×1×15%/(1+15%)3+100×1×15%/(1+15%)4

=9.86+8.58=18.44(萬元)

4)新產(chǎn)品投產(chǎn)后第三年起該股票收益現(xiàn)值為：

由于從新產(chǎn)品投產(chǎn)后第三年起股利增長率= 20%×25%=5%

所以從新產(chǎn)品投產(chǎn)后第三年起至以后該股票收益現(xiàn)值=100×1×15%×/(15%-5%)(1+15%)4 =85.76(萬元)

5)該股票評估值=15.78+18.44+85.76=119.98(萬元)