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美元、美股双双创新高 下一步会出什么招?

4月以来,美元持续走强,再加上近期美股屡创新高,暗示美国经济没有预期那么差,而这或意味着未来货币政策可能将有所变化。

美元走强、美股创新高证实美国经济比预期强

上周五(4月26日),美元指数冲破98,创2017年5月以来最高记录。今年以来,该指数累计上涨近2%。

目前市场普遍认为,近期美元升值主要是受到了美国经济超预期的推动。据美国商务部上周五公布的数据,第一季度国内生产总值折合成年率增长3.2%,高于此前预期的2.5%。对此,白宫国家经济委员会主任库德洛评论称,当前的经济景气周期正在积累而不是失去动能。

此外,美股近来屡创新高也说明美国经济并没有预期那么差。上周,标普500指数和纳指双双创下收盘记录高点,标志着美股在去年的暴跌之后重新走强。与此同时,用于衡量市场波动性的VIX指数已降至13下方,这比过去20年的平均水平低出30%以上。
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美联储降息可能性下滑

随着美国经济强劲扩张,美联储降息的可能性下滑,且暗示市场对于下一次加息的预期可能重新升温。

本周四(5月2日)凌晨,美联储将公布最新利率决议。目前市场普遍认为,美联储将在此次会议上按兵不动。不过有观点指出,在经济大幅向好、全球贸易环境开始转好背景下,美联储官员在措辞中对于“外部风险”的强调可能不再像之前那么执着,反而可能更多承认近期经济基本面出现的种种积极因素,而这将被市场解读为美联储偏向“鹰派”。

一旦如此,这将推动美元指数继续上行;且近期已经悄然走高至区间上部的实际联邦利率水平,也同样暗示美联储近期不再可能有掉头降息的预期,市场对下一次加息的预期可能重新升温。

光大证券近期在一份报告中指出,美联储在 3 月调整货币政策指引后进入了观望期,短期内再“放鸽”的必要性降低。近期核心 CPI 通胀虽有走弱的迹象,但油价和食品价格超预期上升,再加上经济数据回升,美股快速反弹,对资产价格泡沫的担忧重现,这些减低了美联储宽松的必要性。

美联储利率决议之前公布的3月会议纪要显示,大部分美联储官员认为,今年应该不会加息,并明确计划今年9月末停止缩表。强烈的鸽派信号甚至导致市场预期明年1月之前会降息。

据CME“美联储观察工具”显示,美联储5月维持利率在2.25%-2.5%区间的概率为98.2%;6月维持利率在该区间的概率为78.4%,降息概率为21.2%。
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强势美元如何影响国内市场和政策?

那么,美国经济走强带来的美元升值又将如何影响国内市场和政策呢?目前来看,市场观点不一。

中信证券日前在研报中指出,考虑到今年以来股市和汇率的联动性明显加强,在美元走强之际,政策仍需有所防范,避免跨境资金的大幅波动。

报告解释称,2017年初以来,汇率与股市的联动显著加强。这是因为汇率市场在变得越来越市场化,从而使得坚持市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的汇率机制与股市的联动增加。

从本月上证综指及汇率走势来看,上周美元兑人民币汇率由4月22日6.7125上行至26日6.7381,人民币贬值,与此同时上证指数由4月22日3215点下行至4月26日3086点,联动效应明显。总结来看,其认为汇率与股票的这种相关性值得关注,特别是短期内对国内政策有一定的约束作用。前期由于经济超预期复苏,货币政策已经出现了微调,如果汇率短期压力加大,那么货币政策有可能更加谨慎,所以4月底、5月初的流动性环境存在一定的不确定性。

招商证券则认为,此次强美元对于新兴市场的影响与前期不尽相同。其表示,3月20日以来,包括新兴市场在内的全球股票市场普遍出现上涨,原油、铁矿石和CRB综合指数均出现上升,新兴市场面临的资本流动形势和基本面背景均较为乐观。

并且,新兴市场货币、人民币均较为强势,在美元指数上升2%的背景下,人民币汇率和MSCI货币指数均仅下降0.4%,而中美利差持续回升,已由1月18日低点的30BP回升至4月23日的83BP,离岸在岸汇差收窄甚至在个别交易日呈现正值,人民币汇率指数保持在95以上的高位。这表明,此次美元指数的强势更多反映了美欧之间的相对关系,对于美国与资源国、新兴市场之间的代表性不足(例如澳元仅贬值0.2%),暂不需要担忧强美元给新兴市场带来较大压力。

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